天风证券股份有限公司杨骁雄，王泽宇近期对天微电子进行参谋并发布了参谋汇报《军用熄灭防爆系统龙头，卑鄙景气度传导助力事迹起飞》，本汇报对天微电子给出买入评级，以为其观念价位为37.80元，现时股价为22.23元，预期高涨幅度为70.04%。
天微电子(688511) 公司是一家主要从事高速自动熄灭抑爆系统、高能航空燃烧放电器件、高精度熔断器件等产物研发、坐褥、销售为一体的军工科研坐褥企业。公司依托多年积攒的中枢技巧、丰富的军工科研坐褥陶冶和严格的坐褥处罚，以详尽防衬限度的中枢器件及系统集成为主要发展标的，永恒勤恳于为高危限度提供电子防卫产物，当今已成为军玄妙机/总体单元的一级配套商，受到军方用户单元的招供。 主贸易务收入络续增长，技巧上风赋能产物竞争力 2023年公司已毕贸易收入14048.27万元，较上年同期增长26.84%，包摄于母公司通盘者的净利润4970.43万元，较上年同期增长10.64%。公司主要产物熄灭抑爆系统是整车的分系统，需求受整车的年度任务影响，2023年熄灭抑爆系统产物订单加多，因此公司2023年度收入有所增长。公司2018年至2022年时分用度率总体保持清醒，2018年至2021年时分，公司毛利率从55.10%到73.08%逐年稳步递加，主要系公司加强处罚、闲置资金欢迎收益及政府接济等加多所致。 大地兵装仍存阛阓空间，中游有望受益于卑鄙整车装备增长 公司熄灭抑爆系统卑鄙观念主若是坦克车辆等武器装备，熄灭抑爆系统对装备车辆等装备的作战才气、乘员生计才气的升迁有着紧要的作用。我国装甲战车数目仍具增漫空间；在坦克车辆的先进性方面，我国仍有极大的发展空间；计谋上我国装备用度占比逐年攀升。咱们以为，军费预算攀升换取装备用度开销比例上调，我国装备采购额有望络续升迁。卑鄙高景气度有望舒缓进取游传导，走势百科公司或将受益于卑鄙坦克车辆扩列、换装趋势。 卑鄙新拓展航空平台标的，民用限度阛阓有待深耕 公司积极拓展熄灭抑爆系统的应用限度，当今已与中国航空工业集团公司下属某参谋所坚硬了《技巧开导公约》，公司受中国航空工业集团公司下属某参谋所寄托，将对用于航空装备发动机舱火警系统的产物进行研制并请托。咱们以为，公司熄灭抑爆系统在航空平台上的操纵仍存较大阛阓空间，飞机平台翌日或将有劲拓宽公司熄灭抑爆系统业务收入。 军工电子元器件受入口制肘，国产替代率有待升迁 当今我国还存在额外比例的军工装备禁受外洋入口电子元器件，但此类电子元器件的使用、升级和惊奇存在问题。当今熄灭防爆系统中的中枢器件紫外光电管国产化替代进度仍有待加速，公司已加速其自主坐褥才气确立。公司产物笼罩面广，领有较强的坐褥线上风，同期掌持较好的客户资源，更为容易得到阛阓主动权。 盈利掂量与评级：咱们以为，公司中枢产物熄灭防爆系统卑鄙大地装甲列装趋势不减，航空平台民用标的正待拓展。器件类产物国产替代逻辑明晰，公司凭借技巧科研上风成为国产电子元器件擎天玉柱。在此假定下，掂量2024-2026年公司归母净利润别离为0.67亿元、0.93亿元、1.30亿元，对应EPS别离为0.84元/股、1.17元/股、1.62元/股。给以24年PE40-45x，对应观念价钱区间33.6-37.8元/股。初次笼罩给以“买入”评级。 风险指示：对中国刀兵工业集团存在依赖的风险、收入增长依赖于军方招标的风险、产物单一的风险、公司产物尚未完成军品审价风险、主不雅性关联风险。
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