24年2月中旬以来，港股触底反弹，为止4月26日，恒生科技及恒生指数的区间涨跌幅差别达到16.27%、11.16%，权贵跑赢标普500、日经225在内的巨匠迫切指数。本周，恒生指数更是迎来五连阳，完好复原了岁首下落的“失地”。
咱们从资金层面不雅察到，近期港股的表里资流动性均有改善近日，港股的外资净流出限制收窄，与日股/印度股市酿成资金面跷跷板，或指示部分巨匠/亚洲竖立的资金欲迟缓镌汰日印股票的仓位，并加多关于港股的竖立。基于EPFR口径，咱们发现2月中旬前后，日股和印度股市的外资净流入限制运行触顶回落，而相对应地，港股净流出量迟缓看守。在亚太基金中，为止3月日股仓位高达 46.9%，而港股和A股均在5%傍边，讲解外资关于中国金钱仍具备较为宽敞的增配空间。
同期，两条陈迹揭露“北水”正在“南流”。一是，内地公募基金重仓股中，主动偏股型基金的港股仓位由23Q4的8.7%进步至24Q1的9.3%。二是，2月以来，港股通资金基本握续日度级别的净流入，且幅度渐渐加大，岁首于今揣度净流入1895.2 亿元，限制系昨年同期的2倍。
资金在交游什么？近期港股的高潮可能主要基于以下四点逻辑逻辑一：估值够“低廉”，资金高下切
现时港股属于巨匠权利类金钱中的估值凹地，竖立价值凸显。横向对比来看，在巨匠迫切指数中，恒生指数估值罗列最末。纵向对比，为止24年4月26日，恒生指数的估值（PE TTM，下同）处于2015年以来20%以下历史分位，恒生科技估值处于20年8月以来15.5%历史分位；而日股、印度股均处于频年30%以上分位，港股竖立性价比较为权贵，重叠日元大幅贬值下日股投资酬劳受损，或眩惑资金在估值高下间切换。
逻辑二：国内基本面/基本面预期向好
“看到有些数据符合预期是好事，”他说，并补充说最新数据并不如去年下半年那样好，因此仍需要更多“向好”的通胀数据，美联储不会对这两个月的数据“反应过度”，而且将谨慎行事，准确把握非常重要。
但其实这只是金融从业人员的一个面，另一面是承担业务高压、工作常年高强度。走千家万户、吃千辛万苦也是部分一线乃至中高层业务人员的写照。
若仅是估值“低廉”，并不可成为资金加仓的根由，港股的高潮还隐含了国内基本面/基本面预期的向好。宏不雅经济方面，一季度国内经济发达较好，GDP增速高于预期、PMI重返景气区间、出口亮眼，外资行关于中国24全年GDP增速的预测大量上修。微不雅层面，腾讯、好意思团、京东等港股互联网企业23Q4盈利增速高于预期，恒生指数EPS一致预测较昨年年末进步2.84%，且瑞银、高盛等外资行上调港股评级，均体现市集关于基本面预期的改善。
逻辑三：蓝筹分成沉着，白马“后起追逐”
港股分成意愿及水平较高，股息率具备眩惑力，一方面蓝筹股手脚派息主力分成沉着，另一方面以互联网为代表的白马股分成比例耿直幅进步。与其他权利市集比较，港股企业分成意愿高企，在22年派息的扫数上市公司中，港股分成比例中位数为37.4%，比A股高5.8pct。为止24年4月26日，恒生指数股息率为4.08%，大幅高于上证指数的2.73%、日经225的1.60%，具备相对上风。
其中，大盘蓝筹股是港股派息的主力，金融、动力、电讯、地产建筑、非必须蹧跶行业的23年年度分成金额达1.6万亿港元，占一都港股的80%；同期，23-24年繁密白马股加大分成力度，23年分成同比大幅进步的个股主要聚拢于资讯科技、非必须蹧跶和医疗保健业，证券资讯重叠近期腾讯、阿里等文书24年分成回购联想，进一步助推了科技股的高潮。
逻辑四：成本市集战术催化
本周港股连涨离不开战术的助推。4月19日证监会发布五项与香港成本市时势作交替，旨在进一步拓展两地市集互联互通，有望进步港股流动性。其中，放宽沪深港通下股票ETF合经验家具鸿沟，有助于加多内地可投ETF的数目和限制；东说念主民币股票柜台纳入港股通，将镌汰南向资金的兑汇成本、增厚分成收益，遥远来看成心于眩惑社保、保障等长线资金入市。
此外，两会手艺，香港证监会主席提议优化互联互通股息红利税务安排，镌汰港股通个东说念主投资者的红利税收水平，市集战术瞻望加强。由于内地个东说念主投资者投资港股相对A股的分成税差额最高可达28%，因此优化空间尚存。经估算，筛选恒生港股通中的50只沉着分成个股为组合代表，若将23年内地投资港股的红利税斡旋调遣为10%，则举座法下组合税后股息率将由5.3%升至5.5%，增厚约400亿港元红利收益；若境表里红利税全额豁免，则税后股息率将升至5.6%，进步快要700亿港元的红利酬劳。因此如若后续红利税战术得以优化，有望眩惑更多表里资入市。
除了为港股短期走强提供辅助的上述四点外，还有两个影响港股遥远走势的中枢变量正在悄然发生变化，值得咱们握续关怀第一是基本面视角下，中好意思花样增速差的变化。咱们曾在年度策略中淡漠，24年中好意思花样增速差的看守将是中国金钱价钱缔造的中枢身分。字据本周四公布的数据，24Q1好意思国GDP按年率谋划环比增长1.6%，低于预期，中好意思花样增速差由23Q4的-1.7%升至24Q1的-1.5%，若后续趋势性收窄，则标明中国金钱的相对竖立价值正迟缓进步。而中国金钱中，港股受关系汇率的影响，对国外宏不雅环境的变化更为敏锐，因此响当令时更强。
第二是流动性视角下，好意思元及好意思元信用的变化。好意思元内在价值的下落可能难以促成本轮港股估值抬升的短期逻辑，但将会是中遥远“脚本的初章”。24年于今，“以黄金计价”的好意思元与“以汇率议论”的好意思元指数严重背离，标明好意思元信用虚弱、内在价值受损，即使现时好意思国通胀韧性握续，但降息叙事下好意思元“易下难上”，因此一系列以好意思元计价的金钱均面对订价的调遣。港股从骨子上来说，所以好意思元计价的中国金钱，盈利和基本面主要依托中国，而订价则很猛进度上取决于好意思元信用和好意思元周期。现时好意思元内在价值下落或指示降息周期盛开后好意思元的贬值“一触即发”，历史上港股发达与好意思元指数呈彰着的负关联性，故好意思元下行周期中，港股估值有望迎来系统性抬升。
回想近期，港股的表里资流动性均有改善，部分巨匠/亚洲竖立的资金欲镌汰日印股票仓位，并加多关于港股的竖立，且内资“北水”加大“南流”。短期内资金的流入可能基于四点逻辑：1）估值够“低廉”，资金高下切；2）国内基本面/基本面预期向好；3）港股分成意愿和水平较高，蓝筹分成沉着，白马“后起追逐”；4）成本市集战术的催化。
万生股票开户从中遥远维度来看，有两个影响港股遥远走势的中枢变量正在悄然发生变化。一是中好意思花样增速差的变化，24年中好意思花样增速差的看守将是中国金钱价钱缔造的中枢身分，且港股受关系汇率的影响，对国外宏不雅环境的变化更为敏锐，响当令时更强。二是好意思元及好意思元信用的变化，历史上港股发达与好意思元指数呈彰着的负关联性，现时好意思元“易下难上”，内在价值受损或指示降息周期盛开后好意思元的贬值“一触即发”，港股估值有望迎来系统性抬升。
回想而言，积极的身分正在积累，咱们关于港股后续的走势举座握乐不雅气派。
本文作家：陈刚（执业文凭编号：S0600523040001）、陈李（执业文凭编号：S0600518120001）、蒋珺逸（执业文凭编号：S0600123040067）智慧优配还可以多久，开端：东吴策略陈刚团队，原文标题：《港股高潮，表里资在交游什么？| 东吴策略》
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